研究报告-yb体育官方

独立焦化企业和钢铁企业焦煤库存持续去化，当前库存处于将三年同期低位，整体供应持续收缩。需求方面，前期焦炭几轮提降后，因亏损而限产的企业逐渐增加，以消耗原煤库存为主，采购意愿偏低；钢厂依然处于亏损状态，生产意愿偏低。

玻璃供应较为稳定，处于偏高位置。库存方面，玻璃库存持续上升，去库压力较大。需求方面，随着天气逐渐转暖，需求有所回升。从生产利润来看，玻璃各个工艺利润有所下降，但生产利润居于高位。综合分析，玻璃近期或以宽幅震荡偏弱运行为主。

最近一周，豆粕期现价格延续震荡反弹，豆粕周度产量出现下滑，下游继续补库，豆粕库存明显下滑，但当前下游饲料企业物理库存天数已恢复至过去两年同期水平，后续需求或走弱。此外，巴西大豆到港成本重心上移，支撑豆粕期价，同时国内大豆、豆粕库存处于历年去库阶段。综合来看，豆粕短期或偏强整理运行

需求方面，美国炼厂开工率回升，商业原油库存量结束连涨，转为去库。供给方面，中东局势不稳定，opec 将自愿减产协议延长，俄罗斯石油设施遇袭，炼油装置被迫关停，引发市场对原油供应的担忧。综合分析，原油或震荡偏强运行。

铁矿石全球发货量大幅回落，但中国到港量明显增加，港口库存持续攀升，同时铁水产量与铁矿石消耗量持续走弱且均不及去年同期，供需格局偏宽松令铁矿石价格承压，然而，从盘面上看，铁矿石期价下探前低技术性支撑后反弹，短期或在支撑位附近震荡。

港口及油厂大豆库存快速下滑，短期库存压力缓解，虽然油厂大豆开机率小幅下滑，但与过去三年同期相比，当前压榨厂开机率处于偏高位置。此外，从油厂豆油成交量来看，市场购销情绪好转，成交量呈现增长趋势，但豆油库存未出现明显变化，且处于相对偏高位置，或抑制豆油上行动力。综合来看，受需求转好的带动，豆油期价重心进一步上移，短期来看，预计期价震荡偏强运行，警惕技术性调整风险。

大多煤矿持续复工复产，但因两会期间，部分产区复产要求较为严格，原煤产量增加不明显，此外，蒙煤进口多以满足下游订单合同。需求方面，节后 ，焦炭经过前期两轮提降后，mysteel数据显示，全国焦企平均亏损100元/吨左右，因亏损而限产的企业逐渐增加，原煤以消耗库存为主，采购意愿偏低；年后，钢厂铁水日均产量整体维持稳定，变化不大，终端钢材需求仍疲软，对原材料多以谨慎采购。

玻璃供应小幅回调，但整体处于高位。生产利润方面，各个生产工艺利润仍处于高位。库存方面，玻璃库存持续增加，去库压力较大。

行情回顾：2 月，外三元生猪均价环比上涨 1.91%；生猪 2405 合约先抑后扬，2 月 29 日收盘价 14740 元/吨，较上月末收盘价上涨 0.75%。 供给端：能繁母猪仍维持较缓的去化速度；生猪存栏量环比继续减少，但供应压力尚在。 需求端：春节期间休市，开工率回落明显，节后，屠企逐渐复工，叠加高校开学和工人返岗，开工率自低位逐渐走高。 成本端：2 月末猪粮比价为 5.88:1；玉米价格震荡偏强，豆粕价格维持回落。 利润端：2 月自繁自养和外购仔猪养殖利润整体处于盈利状态。 基差分析：2 月期现基差走弱，生猪 2407 合约相对于生猪 2405 合约呈升水，升水幅度较上月末稍有走阔。 展望：供给端，据十个月前能繁母猪存栏量预估 3 月标猪供应充足，此外，2 月份出栏天数明显缩减，出栏压力挪至 3 月份，且屠企和贸易商冻品库存尚在高位，整体供应压力仍存。需求端，3 月非传统消费旺季，也无节假日提振，主要以市场刚需消费为主，后续可关注二次育肥进场提振情况。综合考虑以上，预计 3 月份生猪期价维持在低位区间宽幅震荡，若二育进场情况乐观，或有短时反弹，但反弹空间在供需矛盾下或受到限制。

3月棕榈油产量或维持相对低位，豆棕价差持续走弱后，棕榈油性价比下滑，3月棕榈油需求端难言乐观。国内方面，来自于进口端的压力预计不大，棕榈油库存预计将维持缓慢去库，支撑内盘棕榈油价格。此外，豆油、菜油、原油价格重心或将上移，利多棕榈油。综合来看，棕榈油3月价格重心或将较2月有所上移，但幅度比较有限。