华创期货燃料油月报（12月）-yb体育官方

华创期货燃料油月报（12月）

时间：2020/12/3 0:00:00 来源：华创期货

库存较为充足燃料油恐难继续上行

报告完成时间：2020年11月30日

摘要

1.行情回顾：受到新冠疫苗事件提振的影响，11月燃料油期货价格从月初的相对低位稳步上涨；现货端，11月燃料油行情震荡回升，但绝对价格仍处于低位。

2.供应方面：11月份国内主营炼厂平均开工负荷为74.22%，较10月有小幅上涨，燃料油产量环比走高，加之各单位库存较为充足，故而市场并未出现资源紧张局面。

3.相关产品市场：原油市场消息相对较多，多空交织下呈现宽幅震荡行情；由于终端航运需求难有提振，11月份我国内贸船用180cst供船均价和上月相比有所下滑；而工业燃料油市场方面，11月份震荡盘整。

4.利润分析：11月原油市场价格波动较大，理论原料成本出现下滑，虽燃料油销售额虽小幅下滑，但跌幅不及原料成本，故山东地炼综合炼油利润出现上涨。

作者

胡小磊

期货从业资格证：f0254294

投资咨询资格证：z0012312

李意（协助）

期货从业资格证：f3075922

一．行情回顾

受到新冠疫苗事件提振的利好因素影响，11月燃料油期货价格从月初的相对低位稳步上涨，具体来看，燃料油主力2101合约月上涨12.1%。

现货端，11月燃料油行情震荡回升，但绝对价格仍处于低位。由于汽柴油零售限价经历一次下调和一次上调，11月份国际油价先跌后涨。月初渣油走势仍然承压，随着消息面不断释放利好，下游需求有所增加，价格顺势推涨；油浆方面，下游产品走势整体相比前期有所改善，参与者谨慎看好后市，油浆下游需求小幅好转，月末消息面连续利好提振，外加资源供应低位的支撑下，价格推涨至相对高位。

二．供应分析

1.炼厂生产及产量情况

11月份国内主营炼厂平均开工负荷为74.22%，较10月有小幅上涨，但仍低于去年同期水平。11月份武汉石化及青岛石化均处全厂检修中，金陵石化4#常减压装置于19日进入检修，但受11月份国际油价震荡后上涨，市场活跃度增强等因素影响，主营炼厂平均开工负荷仍是小幅上涨。虽然业者于11月原油连涨时一度集中补货，但目前汽油需求一般，加之各单位库存较为充足，故而市场并未出现资源紧张局面。

产量方面，由于燃料油产出率稳步增加，11月燃料油产量环比走高。具体来看，10月份中国燃料油总产量在281.6万吨，环比上涨11.39%，和去年同期水平相比增加33.14%。

2.燃料油进出口情况

由于前期炼厂检修高峰期和利润疲惫导致开工率相对较低，近期全球几大港口库存维持小幅去库的趋势，进一步收紧了燃料油的供应。海关数据显示，10月份中国燃料油进口量为59.81万吨，和上月相比有所下滑，并显著低于去年同期水平。出口方面，10月份中国燃料油出口量为125.22吨，和上月相比变化不大，但为去年同期的1.5倍之多。综合而言，燃料油净出口有所增加。

三．相关产品市场分析

国际原油市场方面，11月原油市场价格波动较大，期间经历深度回调，但下旬上行突破，且涨幅明显。在欧美疫情不断加剧的背景下，市场担忧原油需求锐减，油价一度连续下跌。但是，俄罗斯与沙特相继出面救市，宣称将会采取减产措施保证油市稳定，且后续陆续传出新冠疫苗的重大利好消息，市场情绪发生明显转变，油价从低位快速反弹。综合来看，油市消息相对较多，多空交织下呈现宽幅震荡行情。

船用燃料油市场方面，11月份我国内贸船用180cst供船均价和上月相比有所下滑，柴油供船均价出现小幅下跌。11月际原油低位反弹，调油原料受原油上行以及供应紧张双重支撑价格水涨船高，加之调油商库存低位，船用油批发价格上涨至高位，但需求疲弱下，市场整体成交量受限。供船市场方面，终端航运需求难有提振，但受采购成本上涨支撑，11月供船价格稳中上扬。船用轻油市场，柴油需求疲弱利空价格低位运行，船柴成交不温不火，市场均价小幅回跌。

工业燃料油市场方面，11月份工业燃料油价格震荡盘整，较上月上涨2.81%。烧火油方面，受调油原料上涨支撑，烧火油价格环比上推，但整体需求改善有限，市场出货受限。

四．利润分析

11月份船用180cst理论调和盈利为114.13元/吨，环比下跌2.43%。11月国际原油低位反弹，提振调油原料价格涨势增加，调油成本环比上行。而船用油180cs价格也随之走高，但涨幅不及原料上行幅度，11月调油利润小幅收窄。但整体来看，东北地区调油商整体盈利情况表现尚可，而华北地区调油利润不甚乐观。11月份国际原油价格或稳中偏强运行，调油原料价格稳中上推。船用180cst需求低迷或将制约市场价格涨幅不及预期，11月份船用180cst调和利润或小幅走弱。

11月份山东地炼平均综合炼油利润为255.1元/吨，与上月相比有所上涨。11月原油市场价格波动较大，期间经历深度回调，虽然下旬上行突破，但整体来看涨幅不及跌幅，故理论原料成本出现下滑。综合来看，销售额虽小幅下滑，但跌幅不及原料成本，故而山东地炼综合炼油利润出现上涨。11月份山东地炼焦化装置平均利润为61元/吨，环比上涨16元/吨。11月下游主要产品价格涨跌互现，原料渣油均价上涨36元/吨，受此影响11月焦化利润仅小幅波动。12月柴油价格陷入震荡的概率较大，原料价格高位盘整，综合预计12月份焦化装置利润改善有限。

五．行情展望

原油趋势性看涨，美国的疫苗也会长期支撑原油多头，后期的原油还有上涨的空间，但仍需警惕因动能缺乏导致的回调或高位震荡。下一轮零售限价上调预期浓厚，对业者心态指引偏多。渣油方面，沥青走势稳健，影响渣油供应相对充足，下游需求或表现一般，预计下月渣油价格仍有一定的回调风险。消息面整体利好支撑，油浆下游产品走势尚可，需求基本表现稳定，目前油浆已涨至相对高位，预计下月油浆消化涨幅为主，续涨空间有限。

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华创期货投资咨询研发部

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